「600322」涨价的概念又回来了。下一个稀土是谁?

股票资讯  2021-04-29 14:20:39

在近期的市场弱震荡中,稀土永磁在基本面和消息的共鸣下引人注目,领先的金利永磁5月份月度涨幅为183.21%。稀土产品涨价是炒稀土股的基础,除了稀土,最近铁矿石、大豆、糖、猪肉等商品也大幅涨价。这些商品涨价的逻辑是什么?涨价能持续吗?会不会带来相关股票的强势行情?作者将在文中进行分析。

稀土:短期利益消退,关注基本面变化

最近稀土永磁股票的强劲上涨是多因素共振的结果。在根本改善的基础上,政策支持和新闻刺激叠加,可谓“天时地利人和”。

根本改善是根本。缅甸是中国最大的稀土进口来源,约占中国进口的30%,以中重型稀土为主。5月15日,腾冲海关如期关闭稀土进口,直接导致我国中重稀土短缺,中重稀土产品价格大幅上涨。氧化镝价格从五一假期结束时的148-149万元/吨上涨到202-203万元/吨,氧化铽价格从314-317万元/吨上涨到目前的366-368万元/吨。兴业证券估计,缅甸关口关闭3个月和2019年剩余时间,国内氧化镝供应量将减少16%/29%,国内氧化铽供应量将减少15%/28%。但腾冲关短期复检的概率较小,而国内复产进度难以跟上,重稀土产品涨价有望继续维持。

同时,由于中国在全球稀土行业的地位。2018年,全球稀土储量1.2亿吨,中国4400万吨,约占37%。中国稀土矿产产量约为12万吨,占世界总量的71%,在比例最大的冶炼和分离环节中,中国约占86%。中国中上游稀土产业规模庞大,在世界上拥有绝对的产业控制权。

后市要多关注利好政策影响消退后的行业基本面情况。6月4日,国家发改委召开稀土行业专家座谈会,专家建议加强对稀土行业的全方位监管,开展生产整改,彻底切断“黑”产业链。未来,国内稀土行业可能会迎来整顿和改革,在不改善行业供求状况的情况下,稀土产品价格可能会继续上涨。在这种预期下,该板块的市场情况可能会重复,但仍处于主体炒作阶段,需要关注短期回调需求。

图1:轻稀土镨和氧化钕价格变化(元/吨)

铜价:供应紧张铜价有望反弹

铜价受供求关系和金融属性影响。基于2019年铜供应紧张、库存下降、需求稳定、美元指数下行压力的逻辑,铜价有望在下半年企稳反弹。

供应侧重于三个方面。(1)精铜矿石加工价格(TC价)。近日,江西铜业与智利安托法加斯塔签署的铜精矿2019年长单TC价格为80.8美元/吨,低于2018年的82.25美元/吨。2019年中国的现货TC费一路下跌,截至5月达到67.50美元/吨。在铜精矿供应紧张的情况下,铜矿山企业将保持对冶炼企业的强势地位,TC成本降低。目前TC成本下降反映出铜精矿供应紧张,有利于铜价上涨。(2)库存方面,目前库存水平约为产出的1.3%,明显低于2018年的3.2%,如图2所示。全球铜库存处于相对较低水平,铜价对供需边际变化的敏感性增加。(3)2010-2011年,铜矿企业资本支出增加,产能集中在2013-2016年。自2017年以来,铜矿供应速度下降,2017年全球铜产量同比下降1.4%,奠定了全球铜供需紧张的格局。

图2:全球交易所铜库存(吨)

从需求来看,铜的主要应用是电力投资和基建。国家电网预测2019年电力投资5126.0亿元,比2018年增长4.8%,需求稳定。此外,市场原本预计今年房地产新建筑面积和投资增长率将大幅下降,但就第一季度的实际情况而言,要好于此前的预期。房地产周期结束后,对铜的需求将好于预期,铜的整体需求将保持稳定。

此外,铜价与美元指数负相关,美联储可能在2019年开始降息周期。未来一旦开始降息,将带动美元指数走低,有利于铜价走势。

铁矿石:钢价可能回调至短期压力

铁矿石是今年持续涨价最好的品种,从2018年11月开始持续了半年。自1907年以来,大商研究所的铁矿石产量增加了62.76%。铁矿石价格上涨是供求格局变化的结果。

巴西淡水河谷溃坝导致的矿石供应减少是目前铁矿石价格上涨的最直接原因。目前,世界铁矿石年供应量约为16亿吨精矿,其中四大矿山10亿吨,非主流矿山5亿吨,中国不足2亿吨。河谷矿难后,河谷官方宣布将比矿难前减产5000万吨至8000万吨,19年内全球矿石供应量肯定会减少30%至40%。据国泰君安测算,矿难前全球铁矿石供应过剩约2500万吨,矿难后19年全球铁矿石供应缺口约2000万吨。供需关系由产能过剩向供给不足转变,铁矿石库存持续下降就是对这种转变的直接反应。同时,全球铁矿石扩张周期的结束是铁矿石价格上涨的另一个重要原因。国内由于环保和18年限产,国内矿产产量比17年减少1278万吨,19年预计复产有限。这次矿难导致2013年以来的铁矿石中期熊市提前结束。从中期来看,预计价格中心将继续向上移动,直到供求关系改善(图3)

需求方面,4-5月是全年钢材需求的高峰期。我国高炉的开工率和产能利用率逐月提高,铁矿石需求逐月增加,进一步支撑了铁矿石价格。但随着高峰期的结束,根据最新数据(5.27-5.31),社会钢材库存首次超过去年同期,钢材供求关系松动的压力开始显现,钢材价格现在出现下跌迹象,或者短期内铁矿石的上涨趋势被抑制。

图3:铁矿石港口库存的变化

sugar:确认中期布局时间已到达周期底部

制糖是强循环行业,供需分析是根本。在需求方面,1998/1999年至2018/2019年,全球食糖需求每年增长2%,因此从长期来看,食糖价格的波动主要由供应方带来。在供应方面,世界主要糖出口国是巴西、印度和泰国,其中巴西的出口量最大,占全球出口量的40-50%。

影响巴西糖产量的因素包括糖醇比例、汇率、天气等。糖醇比是核心。糖醇比是指糖与乙醇的比例。糖的价格越高,工厂生产糖的意愿就越高。银河证券估计巴西糖醇均衡价格为14美分/磅,5月21日原糖国际现货价格为12.21美分/磅;因此,巴西的糖比例在2019/20作物季节将保持较低水平。此外,由于降水过多的影响,巴西2019/2020年的作物产量呈明显下降趋势。据巴西甘蔗协会统计,2019年5月1日,巴西中部和南部甘蔗投入同比为-24.5%。美国农业部预测,2019年巴西糖产量将同比下降-21.28%;食糖出口量同比下降30.5%。印度糖和泰国糖受天气影响更大。根据美国海洋和大气管理局5月份的意见,去年秋季开始的厄尔尼诺现象很有可能会持续到今年夏天,这将显著影响2019/2020作物季节的食糖生产,推高全球食糖价格。此外,据美国农业部报告,18/19作物季全球食糖产销平衡403.1万吨,比上年下降1582万吨;据估计,19/20作物季节的全球糖产量和需求平衡将为334.5万吨,比上一年减少68.6万吨。也就是说,在19/20作物季节,全球糖的生产和需求平衡将继续下降,但幅度将放缓。

市场普遍确认行业已经到达周期底部,未来将进入1-2年的上升期。而印度无视国际糖价,持续补贴糖农,保持农民种植甘蔗的积极性,可能会延长周期的底部时间。然而,巴西和其他国家已经在世贸组织中完成了对印度政策的投诉。随着今年5月印度大选结束,印度可能改变补贴政策,引导产能正常回归。

总的来说,糖库存中期分配的时机已经到来,但短期糖价格的大幅上涨需要更多刺激,比如印度的天气变化和政策变化。一旦出现上述变化,相对于基本面的变化,短期情绪将极大地有利于股价表现。

种业:短期风险积累在市场上还是有机会的

自5月份以来,由于预计农产品进口将减少,国内玉米和大豆的现货和期货价格大幅上涨。

事实上,中国的玉米进口依存度很低。2018-19年中国玉米需求2.8亿吨,进口量仅为352.4万吨,占需求的1.26%。国内方面,6月4日山东和东北玉米价格全线下跌。在5月份快速上涨后,玉米价格在6月份面临突然刹车。究其原因,在于期货量大幅增加,港口库存压力加大,企业库存充裕,市场购买心态谨慎。中期来看,非洲猪瘟的饲料需求低,下游企业利润下降,玉米价格上涨难以维持。

相比之下,中国的大豆高度依赖美国。中国每年的大豆需求量为1.1亿吨。2018年,中国共进口大豆8803万吨,其中美国进口约1663万吨,占进口量的18.9%,占中国大豆需求的15%。在大豆供需方面,中国转向从巴西、加拿大等国进口,在总需求下降的情况下基本满足国内需求。海关最新数据显示,4月份中国从巴西进口大豆579万吨,占4月份进口总量的76%。而今年全球产量预计为3.6亿吨,超过3.49亿吨的需求预测,全球大豆将呈现产能过剩格局。

目前,种业个股的短期风险在市场上积累,领先敦煌种业的减持公告4日引发大规模跌停。但从长期来看,玉米和大豆都没有持续涨价的基础,不适合中长期投资。

猪:产能下降加速猪价再次上涨

自去年非洲猪瘟爆发以来,国内生猪生产能力大幅下降,生猪价格大幅上涨,生猪周期逆转得到证实。目前市场普遍认为,本轮涨价周期的可持续性和空间将超过上一轮。

产能方面,已降至2009年以来的历史最低水平,产能削减仍在加速。农业部最新数据显示,4月份全国母猪数量降至2608万头,同比下降22.3%,环比下降2.5%;4月份全国生猪存栏量降至2.6626亿头,同比下降20.8%,环比下降2.9%,产能降至10年来最低水平。与此同时,5月份新疆、西藏、广西、云南、贵州等地疫情继续爆发,减容速度不是减缓而是加快。但市场关注的非瘟疫疫苗虽然分阶段取得了进展,但仍处于临床前中试生产的过程阶段,大概需要2年左右才能上市。在上市前,非洲猪瘟仍是悬在农民头上的达摩克利斯之剑,其补柱热情较低,进一步抑制了产能的恢复。

需求方面,6月份消费回升,生猪价格有望再次上涨。5月疫情由北向南蔓延,引发两广大规模抛售现象,是5月初抑制生猪价格上涨的主要因素。5月份最后两周,华南生猪价格持续暴涨,导致华中华东联动上涨,全国生猪价格呈现快速上涨态势。截至5月31日,境外生猪平均价格为15.16元/公斤,周渡上涨1.88%。6月2日,最新数据显示,境外生猪平均价格已升至15.78元/公斤。从生猪价格表现来看,估计两广卖已经基本完成,抑制涨价的因素已经清除。另外,6月份放出来的猪对应的是今年1月和2月的小猪。去年大规模淘汰了严重猪瘟的仔猪,预计6月份猪供不应求。历史数据显示,猪肉消费普遍在5月份之后开始回升,消费淡季生猪价格涨幅达到今年以来的新高。随着6月份产能收缩和消费回升,预计生猪价格将再次进入趋势上涨模式。(图4)

图4:生猪均价(元/公斤)

另外,在过去的周期中,生猪价格的上涨必然伴随着农户的大量补货,导致生猪价格在达到繁荣的高点后迅速下跌;在这个周期中,由于非洲猪瘟的存在,在生猪价格上涨的过程中,农户不仅没有显著填列,反而生产能力持续下降,可能导致生猪价格高点和持续时间超出本周期预期,市场从产能收缩进入价格套现期。

尽管该行业的股价和估值自今年以来取得了可观的增长,但在这种预期下仍有资金流入。例如,北行资本继续增持文股份,这是过去7天第二次北行净买入,也是过去一个月第一次北行净买入。沪深港股通持股比例今年继续上升,从年初的0.65%上升到6月1日的2.04%,在5月份的股价调整期间,购买行为更加明显。总的来说,经过这轮调整,猪肉板块还是有投资价值的。但由于前期涨幅过大,盈利盘众多,介入时要注意埋伏和低吸,避免追高,警惕盈利盘大规模逃逸。


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