市场参与者:商业银行能否向国债期货市场开放 410005

股票资讯  2021-03-27 15:27:14

中国金融期货交易所上周开始了30年期国债期货的全市场模拟交易。如果这种模拟交易很快正式推出,国债期货市场将形成2年、5年、10年和30年的交易品种,这将大大丰富固定收益市场的交易策略,促进价格发现、套期保值和避险需求,有利于国债收益率曲线的形成。

商业银行未能进入2013年重启的国债期货市场,主要是由于现有的制度、法规和监管因素。《商业银行法》规定商业银行可以从事的业务中,不包括期货业务,除非经国务院银行业监督管理机构批准,否则只能从事期货业务。比如2008年,原银监会特别批准商业银行在上海期货交易所从事黄金期货业务。2016年7月,原银监会在回应CPPCC委员的建议时指出,由于国债期货交易实行保证金制度,杠杆率较高,在极端情况下可能会放大市场波动。在推广初期,相关部门对商业银行参与国债期货业务持保留意见,建议进一步论证其风险和可行性。

商业银行作为银行间债券市场的主要参与者,利用国债期货对冲利率风险是其主要目的。但由于债券市场交易的强收敛性和商业银行的大规模债券头寸,会在做空对冲的惯性下对期货价格产生重大影响,这也是之前管理层最担心的问题。在此基础上,笔者建议监管机构应根据特殊情况调整国债期货的交易规则、监管规定和风险控制,如调整商业银行国债期货的最大套期保值敞口、投机套利头寸的金额、向CICC报告头寸等。

在CICC以前的会员制下,证券公司、基金、保险公司等机构必须以期货公司客户的名义参与金融期货交易。对于期货公司来说,根据对金融机构净资本的相关要求,如果银行在期货公司存入大量保证金,必然会要求期货公司大幅增加净资本。对于银行来说,考虑到资金的安全性和期货头寸的保密性,也会面临一些管理上的困难。2013年7月,CICC发布了修订后的《中国金融期货交易所会员管理办法(征求意见稿)》,增加了结算会员自行办理结算交割业务的规定。这意味着商业银行可以在没有期货公司席位渠道的情况下申请成为CICC的结算会员,独立实现自己的交易结算业务。所以会员的壁垒基本消除了。

目前,上海清算所正在积极推进银行间现金交割标准债券的远期交易。但在发展初期,市场参与者少,产品流动性差,对于商业银行的利率风险对冲意义有限。如果商业银行进入国债期货市场,将大大丰富曲线交易策略。投资者可以根据国债收益率曲线短期、中期、长期和超长期的预期变化,构建2年期、5年期、10年期和30年期国债期货的多种战略组合。此外,信用债券的利率风险可以通过匹配到期日和匹配信用债券来对冲。

从多方面来看,商业银行进入国债期货市场的时机已经逐渐成熟。因此,笔者在此呼吁,在实现金融风险可控的基础上,请考虑尽快开放商业银行进入国债期货市场。


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