降400亿!华友钴业,业绩涨了8倍,却支撑不了1000亿元的市值 新纶科技

股票资讯  2021-03-28 16:05:00

跌停,跌停,再跌停。最近两天,1000亿钴行业龙头华友钴业(603799.sh)股价在短短5个月内暴涨2.4倍以上,持续下跌,市值较前期高点暴跌400多亿!

去年9月29日,华友钴最低股价仅为33.85元,相应市值仅为395亿元。当时总市值最近也没缩水多少。4个月后,今年2月22日,华友钴的股价最高达到116.52元,较5个月前上涨244%,市值1323亿元。2020年,公司新增“国内钴行业领军企业”、“锂电池钴镍材料领军企业”、“锂电池新材料领军企业”等标签。

但是,精彩过后,往往是黑暗的时刻。2月22日股价暴涨暴跌后,公司股价开始持续下跌,至今已下跌超过37%。如果再有跌停,将面临股价减半的命运。

(华友钴股价走势截图)

与股价持续下跌不同,公司近期基本面频频传出利好消息。一是1月23日,公司预测2020年全年业绩为10.76-12.64亿,较2019年的1.2亿大幅增长8倍;后来有好消息,60.18亿非公开发行募集到位;到3月3日,该公司高镍锍项目的成功试生产更加有利。

在多个利好消息的刺激下,华友钴股价不涨反跌,这只能说明公司目前股价过高,部分机构投资者正在趁有利形势卖出套现,但公司基本面并没有太大变化!

钴行业领先的转化锂电池材料供应商

华友钴工业在国内钴工业中的领先地位是毋庸置疑的。截至2020年,华友钴的钴资源储量为83,400吨,钴产品生产能力为39,000吨,2020年上半年钴产品产量为13,500吨。相比之下,洛阳钼业目前钴资源储量较大,达56.9万吨,但产能仅为1.8万吨,低于华友钴业。

2019年,华友钴实现总收入188.53亿元,其中钴产品收入56.8亿元,占总收入的31%,其次是铜产品收入26.32亿元,占14%,三元前驱体收入11.51亿元,占6%,镍产品收入3.65亿元,占2%,贸易及其他业务收入86.28亿元。

(来源:锐眼哥整理)

中国是一个钴资源匮乏的国家,95%的原材料需要进口,但世界精炼钴的生产和消费却有50%在中国。

华友钴自2002年成立以来,已开始考察世界上钴资源最丰富的非洲刚果黄金的铜和钴业务。2009年,公司收购刚果黄金三大矿山,2015年对刚果黄金PE527铜钴采矿权区进行采矿研究。到2016年,已形成1万吨钴冶炼和2万吨前驱体产能。

2018年,华友钴业有限公司在与LG Chem和浦项制铁进入锂电池正极材料的同时,与洛阳钼业和青山钢铁集团联合开发印尼红土镍矿,启动了年产6万吨镍金属的氢氧化镍和钴的湿法冶炼项目。2020年12月,非公开发行募集资金60.18亿元,在印尼建设年产4.5万吨高镍锍项目。

经过近20年的发展,华友钴业基本形成了包括上游矿产资源、中游金属冶炼和下游新能源材料在内的完整产业链。在矿产资源方面,在稳定自身储量的同时,与刚果黄金的多家矿业企业保持合作,确保上游原材料的供应;下游与LG Chem等国际电池厂商合作,进一步捆绑各大新能源汽车厂商,确保三元前驱体等新能源材料的库存消化。

从公司产品收入的变化趋势来看,近年来,一方面由于2017年以来钴价持续下跌,公司钴产品收入的绝对值和占比有所下降;另一方面,国内新能源汽车的快速发展导致公司三元前驱体和镍产品的绝对值和比重不断增加。

(来源:锐眼哥整理)

从公司业务收入的变化趋势来看,钴产品仍将是未来收入较大的核心业务。同时,随着中国新能源的发展和新能源汽车销量和保有量的增加,新能源材料业务可能会继续保持高速增长。

受钴价格变化的影响,公司业绩波动很大

从绝对收入来看,2018年是公司上市以来钴业务收入最高的一年,达到95.79亿,占全年总收入的66%。但从增速来看,2018年公司钴产品业务增速有所放缓,但今年钴产品产销量增速大幅提升。

(来源:工业证券研究报告)

2017年,电解钴的价格从不到30万元/吨上涨到70万元/吨左右,而硫酸钴的价格也上涨了不少,到2018年初,硫酸钴的价格超过了10万元/吨。受钴涨价影响,2017年公司收入增长97.44%,归属于母亲的净利润飙升26倍。那一年,公司股价也上涨了2倍多。

但进入2018年后,钴价进入持续下跌通道,从70万元/吨的高位跌至20万元/吨左右,且下跌趋势持续长达一年半。直到2019年下半年才开始探底并小幅反弹,今年年初就有明显上升迹象!

随着钴价的波动,公司业绩波动很大。2017年暴涨后,连续两年跌入低谷。根据公司业绩预测,2020年公司业绩暴涨8倍。

(来源:锐眼哥整理)

可以看出,即使公司业绩在2020年增长8倍,净利润的绝对值仍然与2017年和2018年相差甚远。也就是说,华友钴的业绩受到前两年钴价大跌的冲击,公司业绩远未回升,但公司股价已经超过2018年高点!

另一方面,从公司主要产品的产销率来看,自2017年以来,除三元前驱体外,钴和铜的产销率一直在下降。

(来源:锐眼哥整理)

因此,目前华友钴业三元前驱体产品的收入较小,但从产销率来看,发展前景看好。

高镍锍试生产成功,影响镍价暴跌

3月3日,2021年10月青山工业将分别向华友钴和中卫股份有限公司供应6万吨和4万吨高镍锍的消息引爆市场。消息一出,上海镍主合约期货直接崩盘,今天已经连续第二天跌停!

(上海镍主合同走势截图)

一夜之间回到解放,我不是说过吗?上海镍业主力从去年10月的11万涨到今年2月底的14.9万高点,然后之前的涨幅在短短几个交易日内基本抹去,最新报价12.15万/吨。

高镍锍项目是由华友钴业、青山集团和洛阳钼业联合建设的印尼红土镍矿湿法冶金项目。计划年产混合氢氧化镍钴6万吨,高镍锍4.5万吨,是公司自非洲投资以来最大的海外投资项目。

根据公司非公开招股说明书,拟募集60.18亿元,其中30亿元将用于建设印尼年产4.5万吨高镍粉电池三元前驱体项目和年产4.5万吨高镍锍项目。市场普遍预计,高镍锍项目要到今年年底才能落地。3月3日青山实业将供应华友钴和中卫股份的消息,预示着高镍锍项目已经成功试产!

(华友钴业公告截图)

在高镍锍出现之前,新能源汽车使用的三元锂电池前驱体主要是通过镍豆生产硫酸镍。现在,当高镍锍出现时,镍铁可以用来制造高镍锍,进而生产硫酸镍。除了工艺上的改变,高镍锍生产硫酸镍的成本低于镍豆生产硫酸镍的成本,高镍锍与镍形成竞争关系。

技术上,高镍锍的出现是利好,是技术进步,但影响公司二级市场股价。

8倍的性能无法支撑1000亿的市值

通过以上定性和定量分析,基本了解了华友钴业的发展历史、行业现状、经营范围、业绩、技术发展等基本信息,总体结论是公司基本面还不错。在巩固现有地位的同时,积极进行技术迭代更新,发展前景更加广阔的新能源材料业务。

但如果回到公司的股价、市值、估值问题,2020年8倍增长的业绩能否支撑1000亿元的市值?从最近的股价表现来看,显然不是,而且和公司业绩的绝对值相比,公司目前的市值有点太高了!

从以上分析来看,影响公司股价的因素主要包括钴、铜、镍等原材料价格以及新能源汽车行业的繁荣。原材料价格方面,钴、铜、镍去年都有不同程度的上涨,但今年2月底之后都回落了。这种下跌自然会体现在公司的股价上;从新能源汽车行业的繁荣程度来看,行业整体的繁荣程度还是比较高的。但由于去年二级市场炒作,行业整体估值过高,公司势必会被牵连到二级市场扼杀估值的过程中。

从基本面的绝对表现来看,虽然公司实现的净利润并没有恢复到2018年的高水平,但二级市场的股价已经超过了2018年的高水平,达到了历史新高,这也说明公司的股价过高。

最近公司股价持续下跌,一方面与整个a股控股集团板块估值有关,另一方面与镍价持续暴跌有关。

所以总体来说,华友钴的基本面没有问题,就是现在的股价太高了!


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